中年龚宇和他的筹码：深度还原爱奇艺过去一年的资本之路

不知道是我年纪大了还是什么，平静下来就觉得无所谓了。”今年爱奇艺上线七年， 49 岁的龚宇在内容和商业层面并未出现重大失误，却在资本层面相对滞后，他也会感慨创业经历的困难和冲突：“谈不上刻骨铭心，可能有些唏嘘，但谈不上特兴奋。”

中国的在线视频三强中，爱奇艺是最容易受到外部资本市场影响的平台。这既有可能是它的未来想象力，也可能是它的现实发展之中的牵绊。

从 2016 年 2 月宣布私有化，到同年 6 月私有化被迫撤回，从内地资本市场到传闻中香港，再到赴美IPO，一年多时间看似短暂，对于爱奇艺和龚宇来说，却可能非常漫长。

今日早间，彭博新闻社又一次曝出爱奇艺上市的相关新闻，称知情人士透露，爱奇艺寻求在 2018 年赴美IPO，估值 80 亿美元。这一数字远高于爱奇艺宣布私有化时候的 28 亿美元估值，也高于 2015 年 11 月优酷土豆私有化时阿里巴巴付出的46. 7 亿美元。

更有知情人士称，爱奇艺将启动与投行的谈判，希望获得最高 100 亿美元的估值。通过AB股制度，在IPO之后，百度希望继续持有爱奇艺的控股股份。不过爱奇艺的IPO还处于初期阶段，最终估值有可能调整。

爱奇艺在资本市场的未来安排，早已成为令人瞩目的潜在大新闻，也将注定成为龚宇多年创业的关键节点。当竞争对手优酷成功卖身阿里巴巴，俞永福表示整合成功、而腾讯视频又在腾讯内部相对稳定时，行业与舆论的目光自然聚焦到这剩下的视频巨头身上。

“爱奇艺自建立时的目标，就是要做独立IPO为股东获得更大回报。” 2014 年底龚宇曾对外明确表示。

上市路线的反复，政策环境的摇摆，局势处于瞬息万变和诸多不确定之中，不得不让人产生疑问：爱奇艺的下一步究竟去向何方?这短暂一年时间里，龚宇又经历了哪些波折和机遇?他手中的筹码足够让爱奇艺实现最初的目标吗?

漫长的 2016 年

在爱奇艺的创业过程中，百度一直是那个无法绕开的关键角色。

2011 年 8 月及 12 月，百度耗资 4500 万美元认购奇艺B轮优先股，并于 2012 年 11 月 3 日，收购原爱奇艺第二大股东普罗维登斯所持股份，成为其单一最大股东。 2013 年，百度斥资3. 7 亿美元收购PPS，实现PPS与爱奇艺的合并。 2014 年 11 月 19 日，百度为爱奇艺引入小米投资，同时追加对爱奇艺的 3 亿美元投资。

不过，在线视频行业异常血腥而漫长的厮杀，却让爱奇艺始终是百度财报里的那个流血点。

2015 年，暴风科技(现暴风集团)、乐视网等互联网公司在A股市场尝到甜头，互联网圈刮起了一股私有化浪潮。对于爱奇艺和百度来说，私有化也是一个绝佳的机会，一来解决了百度财报中的爱奇艺包袱问题;二来可以顺势实现VIE架构拆分;三则可以在烧钱模式下到公开市场补充资金。

“我并没有去纳斯达克上市的情节，对爱奇艺而言，新三板和战略新兴板都是不错的选择。”龚宇在 2015 年 7 月的一次采访中提到他对纳斯达克市场的看法，他认为有公司之所以会去纳斯达克，考虑的是融资能力的问题，而在当初美国融资能力强。

美国资本市场的优势在 2015 年的中国企业眼中并非最诱人的选项。爱奇艺的竞争对手优酷在当年选择从美国退市，在古永锵事后的描述中，美国市场投资人对于某些财务指标的看重并不符合优酷需要再度加大投入的现实需求。

而当时正在酝酿中的战略新兴板则明显淡化了盈利要求，对财务指标不再做硬性要求，为不少尚未盈利的互联网公司上市开了绿灯。此外，也为股权架构存在特殊性的公司预留了上市空间，为海外上市的中国股票回国上市建立了通道。

“对于爱奇艺来讲是非常适合在国内上市的，因为我们的用户和市场全在国内，而让国外的投资者了解《盗墓笔记》、理解爱奇艺做什么有价值、什么没价值，太难了。”龚宇在 2015 年下半年提到目前A股市场最大的问题在于对企业的估值和企业业绩关联程度太低。

2015 年 7 月，上海证券报在报道中表示，上海已经选定了三家互联网公司和一家国企——蚂蚁金服、大众点评、爱奇艺和中国商飞，作为上海证券交易所战略新兴板首批挂牌企业。当时关于战略新兴板的最为乐观的消息是，有望在 2016 年上半年推出。

不到半年，爱奇艺开启私有化的进程，让猜测距离现实更近一步。 2016 年 2 月春节期间，百度宣布其董事会收到来自百度CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇非约束性提议，在爱奇艺估值 28 亿美元基础上，收购百度持有的爱奇艺80.5%的全部已发行股份。百度表示，基于该非约束性提议，双方将在完成交易后签订业务合作协议，加强战略合作。

龚宇在当天面向全员的内部信中称：MBO是为了获得更多的中国市场支持，是为了获得更强的融资能力。同时，龚宇也第一次公开明确宣布爱奇艺的资本市场路线图：在私有化实现之后，将寻求在合适时机国内上市。

李彦宏和龚宇相对低价的私有化为爱奇艺引入更多战略投资者留下利润空间，有利于再增强爱奇艺的现金流和造血能力，加快其国内上市的节奏。此举也赢得了资本市场的肯定，无论是百度公司评级还是股价方面都有相应利好。

机遇总是伴随着风险。爱奇艺私有化采用的MBO形式，也就是管理层收购，有媒体初步计算，一旦私有化交易完成，而爱奇艺又上市无门且没有进一步方案的话，李彦宏和龚宇每天亏损达 577 万元。

政策环境发生逆转，战略新兴板的停摆让一切戛然而止。就在爱奇艺宣布私有化的一个月后，人大四次会议对“十三五”规划纲要草案的修订中，删除了“设立战略性产业新兴板”。

之后新浪科技曝光了疑似爱奇艺MBO项目书光，计划书显示爱奇艺计划于 2017 年借壳A股上市，到 2020 年底前，投资人通过A股退出累计实现3.3x收益，内部收益率达27%，届时上市公司的市值将达 1100 亿元。

爱奇艺官方曾对此予以否认，而借壳一说也因为资本市场的风声鹤唳而不了了之。 5 月，证监会罕见对“暂缓中概股回归”作出表态，称高度关注境内外市场的明显价差、壳资源炒作。

（编辑：温州站长网）

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