医药行业年度展望：迎接既要、又要、也要、还要的新竞争秩序

医改之下，国家药监局加快了疫苗审批流程，多个进口和本土新产品相继获批上市，其中EV71和HPV快速放量。目前我国多种具有前景的新型疫苗已完成研发并进入临床后期阶段，未来几年国产疫苗企业迎来重磅产品收获期。

对于一般家长普遍熟知的二类疫苗，其预防属性近乎属于刚需，不断受益于消费升级的市场趋势，且其招标周期短且灵活，不受医保控费，降价压力小，放量速度快，业绩弹性较大。

未来三年国产疫苗收获预期

数据来源：各公司财报，中检所，国泰君安证券研究

医疗器械保持快速增长

讨论完药品，我们再来看看医疗器械行业。

医疗器械行业内部高度异质化，可细分为医疗设备、高值耗材和IVD，其中医院用设备市场景气度较高，这主要是受益于分级诊疗拉动基层设备需求提升，叠加国产龙头渗透高端加快进口替代所致。

而随着分级诊疗的持续推进，基层医院尤其是县级医院进入快速发展期，基层医院的医疗器械行业有望受益扩容。

基层医疗机构医疗设备采购保持较高增长

数据来源：卫生统计年鉴，国泰君安证券研究

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05、2019年的三种估值修复可能性

估值修复情形一：创新药从事件驱动到业绩兑现

创新药股票投资遵循价值发现——事件驱动——业绩兑现三个阶段。经历了2017年10月两办顶层政策驱动的价值发现阶段，2018年随申报、获批进展进入事件驱动阶段，预计2019年随新药密集上市后的商品化进程进入业绩兑现阶段，后续具备真实研发进展的公司估值水平有望修复。首推恒瑞医药。

估值修复情形二：转型公司具备清晰成长路径的验证性提升

转型公司都是原来各自细分领域的佼佼者，已经布局后续产品线，且具备转型的物质基础和大部分能力，需要1~2年的验证期，如华东医药、丽珠集团、乐普医疗、上海医药等。

数据来源：国泰君安证券研究

估值修复情形三:“确定性”公司再次获得溢价提升

具备消费属性的制造业和服务业，由于和政策相关性较小，我们认为只要业绩不低于预期，其“确定性”溢价将被进一步强化，如我武生物、长春高新、爱尔眼科、通策医疗、鱼跃医疗等。

（编辑：温州站长网）

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