扩收、控本、提率，身揣8亿港币营收，富途赴美IPO | IPO观察

其中，处理和服务成本包括向证券交易所和数据服务商支付的市场数据和信息费、数据传输费、云服务费和短信服务费。随着营收规模的扩大，此部分成本占比逐步缩小表明其具有规模效应，表现为每一单位成本可创造的收入增加，成本利用效率提升。这也是富途控股毛利率得到改善的主要推动力。

2018年，处理和服务成本占总成本的比重已从2016年的51%下降至30%。

3、经营效率逐步改善

扩张收入、控制成本的同时，富途的经营效率也在得到逐步的改善。招股书公布的数据显示，截至2018年第四季度，富途营业费用占总成本的比重下降至（44%），远低于2017年第一季度的（102%），远低于2016年全年的（175%）。

资料来源：富途招股书

（截至2019年2月28日）

收入规模的扩大与市场费用占比的大幅下降是经营效率提高的主要推动力。数据显示，2016-2018三年间，销售与市场费用（S&M）、研发费用（R&D）和一般及行政支出（G&A）占收入的比重分别下降56个百分点、52个百分点和24个百分点。尽管占比持续收窄，但费用支出的实际数字保持较为健康的增加，这表明收入规模的扩张正在帮助覆盖费用支出的增加。此外，市场费用营收占比的大幅下滑表明公司并没有实行激进的市场推广策略，“富途”的品牌效应可能正在起到更加重要的作用。

资料来源：富途招股书

（截至2019年2月28日）

此外，相比其他类型的公司，研发与技术依然是富途的重中之重，截至2018年，三费占比中，富途的研发费用占总营收的比重为19%，为三费之首。此部分费用主要是用于系统开发、维护以及支付研发人员的工资。由于业务类型扩张，公司需要不断开发并上线相应的支付、结算系统以支持新业务运转，为此，前期研发成本较高。

随着业务系统的逐步稳定，前期的研发支出成为积淀，对于已经上线的系统，后续的维护成本相对较低。此外，随着营收规模的扩张，尽管研发费用的绝对支出仍在增加，其营收占比却会逐步下降。这意味着，尽管前期的成本较高，其边际成本可以不断降低，更为优化的运营效率，将在更长的时间段中发挥更大的作用。

4、积极的研发投入创造更多的安全保障

招股书中显示，2016年起，富途的科研支出从6162万港元上涨至2017年的9552万港元，2018年又在次上扬至1.5亿港元，逐年递增。截至2018年12月31日，公司约65%的员工致力于研发工作。

资料来源：富途招股书

（截至2019年2月28日）

强大的技术支持是实现用户资产安全的保障，同时也是帮助用户实现多货币、多市场交易的重要基础。据富途披露，其主要业务位于中国香港，并已逐步扩张至美国市场。由此可见，技术上的大量投入也是后续扩张领地的需要。

此外，在富途自有的技术框架下，用户可以实现3~5分钟线上开户，随时随地了解港股、美股实时行情并进行交易。除了方便快捷的开户流程，互联网券商的更大优势在于掌握了年轻的用户群体。富途招股书中提到，近一半的富途牛牛客户从事互联网、科技和金融行业，平均年龄34岁，具有财富增长潜力。

5、腾讯的大力支持

2018年的上市潮带动了国内投资者对海外资产配置需求。能够帮助投资者进行海外市场投资的“互联网券商”，也因此成为各大互联网公司和投资机构青睐的“焦点”。

回看富途证券的融资历史，腾讯、经纬、红杉连续A、B、C三轮加码入注。截至目前，富途证券创始人兼董事长李华持股51.7%，为最大股东；腾讯持股38.2%，为第二大股东。其后是持股6.1%的经纬和持股4%的红杉。

作为富途证券强有力的后盾，腾讯不仅连续三轮领投，还于2018年12月与富途证券达成了战略合作框架协议。利用在线平台优势，腾讯为富途证券提供了内容、云、ESOP服务及管理、人才招聘和培训等多领域的支持。

6、扭亏为盈成必然结果

在收入快速增长，成本得到有效控制，经营效率也逐步提高的基础下，扭亏为盈只是时间的问题。前面提到，收入多元化可以帮助收入规模实现扩张，处理和服务成本的规模效应导致成本可控，此外，收入扩张的同时使得富途对运营的投入更加游刃有余，经营效率也在得到改善。

数据显示，富途控股于2017年第三季度首次实现GAAP经营利润（Operating Income）转正，当季经营利润为HK$98.4万，上季度为亏损HK$1,423.4万。此后，公司于2017年第四季度迎来首次盈利，当季净利润（Net Income）为HK$2989.0万，上季度为亏损HK$305.9万。

资料来源：富途招股书

（截至2019年2月28日）

年度数据来看，富途净亏损从2016年的9,850万港币大幅下降至2017年的810万港币。截止2018年年末，富途控股扭亏为盈，净利润达1.39亿港币。

资料来源：富途招股书

（截至2019年2月28日）

“行情”的作用不可忽视

互联网券商也是券商。

尽管富途正在通过收入的多元化来增强营收状况的稳定性，然而，无论是佣金收入还是融资融券业务均对用户交易规模以及市场行情的优劣有较强的依赖性。

市场行情又是依赖于宏观经济环境与企业的经营状况。

国家统计局公布的最新数据显示，2018年第四季度GDP同比增速为6.4%，较三季度下降0.1个百分点，增速降至五年新低。

数据来源：国家统计局

（截至2019年1月21日）

宏观经济环境如果持续低迷将给企业的经营状况带来不小的影响，由此而形成的行情波动也有可能对富途的收入产生负面影响。

相比国内股市，美国和香港市场的历史更加悠久，行情的波动性更低，“长牛”一直是美国股市行情的代名词。随着富途向美国市场逐步扩张，以及中国企业赴美上市潮的到来，更加专注在港、美市场的富途也会因此受益。但仍需警惕行情下跌期可能对富途产生的消极影响。

（编辑：温州站长网）

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