网红电商第一股赴美上市，9个月亏损5750万，被指过度依赖张大奕

3月6日，中国网红电商公司如涵控股向美国SEC递交IPO招股书，拟在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为RUHN。

如涵控股被称为“中国网红电商第一股”，2016年4月,如涵控股借壳克里爱，于新三板上市，却于2018年2月退市。2018年11月，曾有消息称，如涵控股退市原因是为蓄力赴美上市。现今，这个传言已经变成现实。

电商转型网红孵化器

如涵控股的创始人冯敏被誉为“网红电商孵化第一人”，80后的他来自温州苍南。2005年，基于通信领域的经验，冯敏和几个同事针对SP（服务提供商）相关内容进行创业，用两年时间攒下人生第一桶金。

如涵控股创始人冯敏

2007年，冯敏转换思路，带着通讯技术班底，创办了一家邮购电商公司，通过自建电商平台、开展邮购电商业务。到了2011年底，冯敏再次决定转型，决定从自建电商平台转为淘宝电商，创办品牌“莉贝琳”。凭着多年经营电商业务的经验，“莉贝琳”的业绩果然不负众望，很快就做到了淘宝集市前十。

然而，好景不长，2014年“莉贝琳”出现业绩下滑的情况，前景不容乐观。同年7月，冯敏和模特张大奕一拍即合，一起开了家淘宝网店。彼时，张大奕的新浪微博就已有了近30万的粉丝，被称为“微博带货王”。

两人的分工也十分明确，张大奕专注于网店风格和网红品牌的塑造，冯敏团队则专职负责运营、供应链管理和物流等工作。这种模式在日后被冯敏称为：“我负责赚钱养家，你负责貌美如花”。

仅仅用了一年的时间，二人合作的这家店铺就成为了淘宝服装品类的销量冠军。看到方向的冯敏再次果断决定转型，2015年，他将“莉贝琳”正式更名为杭州如涵控股股份有限公司，并把公司的经营模式确定为“网红+孵化器+供应链”。

张大奕的“吸金”能力在此后一次又一次被验证。在2016年“双十一”期间，张大奕的淘宝店铺创造了2小时成交额近2000万元，销量逾亿元。到了2018年“双十一”，张大奕的淘宝店铺则创造了28分钟销售额过亿的奇迹。

不满足于张大奕这个单一IP，如涵控股在成立后发掘了更多可供培养的网红“潜力股”，截至到2019年年初，如涵控股旗下的签约网红就已达到113人。

2年时间，从上市到退市

如涵迅猛发展的势头和旗下网红巨大的吸金潜力，迅速吸引了资本的目光。2014年11月，如涵控股获得赛富亚洲的A轮融资。2015年10月，如涵控股获得君联资本领投、赛富亚洲跟投的B轮融资，在这轮融资过后，如涵控股的估值已经超过5亿元。

在2016年年初，由于仍需要更多资金，如涵控股启动了C轮融资，此次融资如涵控股共募资4.3亿元。其中，阿里巴巴以96.43元/股的价格，耗资3亿元认购311.11万股，获得如涵控股9.58%的股份。

也正是在2016年，如涵控股借壳克里爱，在新三板上市。上市成功后，如涵马上发布了一个融资方案，按照该方案，如涵控股将非定向发行500万股，用于补充流动资金、营销推广及服务体系建设、面料B2B项目开发及推广、潮搭APP项目开发及推广、购置办公楼及研发中心，募集资金共计5亿元。经计算，假如该融资方案获得成功，如涵控股的估值将达到33亿元。

此时，冯敏的事业却又一次出现危机。由于竞争加剧和网红流失等风险，如涵控股的发展不再一路坦途。同时，如涵控股投入大量资金打造网红，但却始终难以再造张大奕的神话。

2017年8月，如涵控股发布公告称原定开发的面料B2B项目被放弃，募集的1.3亿元费用全额用于补充流动资金。同年9月14日，如涵控股因签订重大合同停牌，并在2个月后宣告失败。

2018年1月，公司股票拟申请摘牌，并最终获得通过。对于申请摘牌的原因，如涵控股的公告表示，是为配合公司未来发展及战略规划的需要，外界猜测，如涵控股此举是为未来IPO做准备。

过分依赖张大奕，赴美IPO前途未卜

一个张大奕就能带来如此高额的收益，那么孵化更多网红，就能获得更多收益，如涵控股打得一手如意算盘，却在现实中落空。

截止至2019年3月7日，如涵旗下三大网红张大奕、大金、管阿姨微博粉丝数分别为1053万、383万、229万，其相应淘宝店铺粉丝数分别为1009万、326万、71万。但除了几位头部网红外，如涵签下的大量网红“潜力股”都籍籍无名。

2017年上半年,如涵控股实现营业收入同比增长293.48%，达到3.05亿元,这本是一个喜人的成绩，然而与此同时，如涵控股的净亏损却同比下滑287.64%至1532万元。

网络红人张大奕

对此,如涵在报告中给出了两点理由:第一,销售费用和管理费用较上期大幅增长。以广告费为例，2016年同期的广告费仅为 600 多万，2017年上半年则猛增到 3800 多万，涨幅超过 500%。

第二,秋冬季服饰相比春夏季服饰普遍品类多、单价高,因此秋冬装在整年的产品销售收入中所占比重较大,营业收入和净利润一般均呈现下半年高而上半年低的态势。

在同一时段，张大奕和如涵控股共同成立的子公司大奕电商却营收1.32亿元，占到了母公司营业收入的一半，其中净利润1819万元。

停牌后，如涵控股不再发布财报，直到3月6日发布招股书，其2018年的经营状况才被公之于众。

截止到2018年12月31日，公司前9个月实现营业收入8.56亿元，其中产品销售业务实现营业收入7.56亿元，服务业务实现营业收入1亿元，毛利则为2.9亿元。在同一时间段，如涵控股9个月的净亏损已达到5750万元。

有消息称，此次赴美IPO，如涵控股预计募资1亿-2亿美元，即使此次融资成功，如涵控股是否能改变亏损不断扩大的发展态势，仍有待观望。

（编辑：温州站长网）

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