乐视反思录：三级“失控”是如何发生的

随着在网络视频领域逐渐深入，贾跃亭又敏锐地嗅到了网络版权时代即将来临。成立之初，乐视网以极低的价格收购了大量电影、电视剧的网络版权，为未来五六年内在网络视频行业的红海搏击奠定了先发成本优势。通过版权分销、独家播映等方式，乐视网在国内视频行业较早地实现了盈利。踩在风口上的乐视准备大干一场。

一位早期曾与贾跃亭并肩闯商海的人称：“创办乐视网是贾跃亭的一个极具眼光的投资，创造内容收益的乐视模式也是其一个超前的战略选择，贾跃亭是敢于吃第一个螃蟹的人。但在那个新模式、新理念容易被追捧的年代，他拥有太高的自由度，也更容易迷失。”

在“梦想”逐渐壮大之下，贾跃亭带领乐视网登上资本的“快车”。很快，乐视网获得了深圳创新投资等共计5200多万元投资。

凭借闪亮的财务报表，乐视网于2010年在深交所创业板上市。当年8月12日完成首发之时，乐视网市值仅43亿元，随着其一系列资本运作，乐视网的市值实现一种几何级的跃升，从一家二流视频网站变身为一家拥有巨量内容资产的视频产业链一体化公司。

与普通视频网站让用户点播节目从而赚取广告收益的商业模式不同，上市之初的乐视投入资金囤积了大量优质版权。

此后，乐视开始从版权收购延伸到内容制作，以期取得更大收益，其先后成功投资《小时代》、《归来》等热门IP。而这时万马奔腾的网络行业逐渐进入四大巨头领航的海域，市场竞争日趋激烈。面对先期获得丰厚资本、庞大客户群等优势的竞争对手，乐视开始将依赖内容收益而非广告收益的模式进一步拓展，正式提出了“平台+内容+终端+应用”战略

，并持续扩大资本版图，通过并购花儿影视，自建乐视影视、乐视体育等，向产业链上游内容资产延伸。在行业内，乐视更被认为是最早掀起网络视频版权之争的先锋，推动了路人皆知的快播封禁事件。

然而此时的贾跃亭，不甘于仅做内容，抛出一个更大的计划。在初步建立全面平台化战略后，乐视开始效仿小米，引入硬件代工，推出互联网电视。随后，乐视迅速将终端入口从电视延伸到盒子、手机，甚至不相关的酒业；在内容上持续扩容，从影视跨界到体育赛事、无人机、音乐等领域，同步在体外孵化电商、大数据等互联网项目。

在层出不穷的“新故事”的支撑之下，乐视的资本路也越走越顺。以“颠覆式”姿态名声大噪后，郭台铭的鸿海、李开复的创新梦工厂等先后跟投乐视系公司，张艺谋、郭敬明等众多明星投资加盟。乐视体育在高峰时投资明星阵容可谓豪华，刘涛、孙红雷、李小璐、周迅、王宝强等当红明星均为股东，2014年乐视体育B轮融资达80亿元是A轮的10倍，估值

也一度攀升至215亿元。

由此，乐视TV也一度超越了国外大品牌，市场占有率接近30%。乐视手机也频现瞬时售罄。乐视帝国的乐视影业、乐视电视、乐视手机、乐视云、乐视云等生态逐渐通过单独融资发展壮大。

这显然并不能满足贾跃亭“为梦想窒息”的大计划。2014年，乐视移动成立。也就是在乐视狂奔的这一年里，贾跃亭在众人的反对下做了一个重要的决定：造车！这个动辄需要百亿元的项目，成为乐视命运的转折点。

至此，乐视手机、乐视地产、乐视汽车这三个烧钱的项目开始快速布局，其更大规模的产业撑起乐视帝国更广阔的空间，也支撑着贾跃亭的“梦想”。上市公司、非上市公司、乐视汽车等三大体系、七大子公司构成了七大生态体系，总共涉及100多家企业，成为一座庞大的集团帝国。乐视市值更是在2015年被推上1784亿元的最高峰。

在快速扩张中，乐视的危机也悄然萌发。巨人集团史玉柱先生在谈到自己第一次创业失败时曾坦言：当公司的规模上去后，自己就开始膨胀，从一开始的谦卑敬畏到觉得自己似乎什么都能做，一下子就上了十几个行业，问题也就开始暴露了。

此时，乐视的七大生态远远不足以支撑其高速扩容下所需要的庞大资金量，仅乐视网和乐视影业处于盈利状态，其他均亏损。而贾跃亭在全球的布局和“拿地”上却乐此不疲。

买下上海地块、购买乐视大厦、4.2亿元重庆拿地、30亿元购入北京核心区世贸工三、2.5亿美元收购雅虎在美土地……

“在快速扩张下，乐视处于严重入不敷出的状态，大量的资金需求，让公司刚刚进账的资金迅速被抽离，用于购买新的资产，当时大家几乎都在处于‘蒙眼扩张’的奔跑状态。乐视在融资上的屡屡成功，让大家在有危机感的时候又得到安慰。”一位乐视的前高管回忆称。但实际上，此时的乐视已渐渐脱离掌控。

为了引入更多资金以填补扩张的缺口，在股权上，贾跃亭释放利益结构，推进全员持股，并推行合伙人制度，股权激励计划引发员工情绪空前高涨，乐视同时向美国、亚太等全球人才伸出橄榄枝，并广招合伙人，在乐视互联网、体育、电视、手机、汽车等六大领域建立联盟，一时间，乐视对外呈现百花齐放的状态。

而这一遍地开花的背后仍是烧钱、烧钱、再烧钱……

一边通过减持手中股份从市场套现及频繁的股权质押来为公司“输血”，一边通过引入合伙人、更改付款方式等多种途径，稳定资金流，自认为“不懂资本”贾跃亭却在努力维持着乐视的“资本故事”。与国内资金早已吃紧形成强烈反差的是，海外造车项目的“如火如荼”。

而乐视对非上市部分重资产的资金又造成了上市公司应收账款的持续高水平，拖累了上市公司的良性发展。即使后来孙宏斌的百亿元资金注入，乐视经营资金情况也并未改善。对于业务以轻资产为主乐视来说，经营下滑，便意味着拖累无形资产变现，这也导致乐视帝国难以起死回生。

谈及乐视的变迁，贾跃亭向《证券日报》记者表示，“从2016年下半年公司爆发流动性危机以来，我深知自己负有不可推卸的责任，深感愧疚和自责。”他认为，自己的经验不足，致使出现同一时间布局产业过多与公司管理能力不足之间的矛盾，乐视用短短的几年时间布局了横跨云计算、内容、电视、手机、体育、汽车等产业领域。各业务线大量消耗资

金，无法自给自足，而是不断向集团公司提需求。乐视手机是乐视债务危机爆发的导火索，手机业务一项亏损达100亿以上。

（编辑：温州站长网）

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