【随笔】我的十多年互联网金融回忆录

2004年，我临近本科毕业，完成了本科毕业论文《发展在线金融服务业以实现混业经营的途径探讨》。文中的主要观点是，金融机构可以通过推广在线金融服务，来打造网上金融超市，实现混业经营。文中使用的海外案例是E*Trade。多年之后，这家公司混得其实也没那么好。 当时所谓是在线金融服务业，主要是指金融机构在互联网上提供各种金融服务。国内后来通行的称谓是网络金融。其实，以1995年中国银行在国内首推网上银行为标志(也就是我还在家里老妈的机器上练习BASIC的时候)，我国金融业开始进入第二阶段，网络金融时代。但同样是1995年，美国诞生了第一家纯网线银行，安全第一网络银行(Security First Network Bank)，比我们又前进了一大步，但后来的事实证明纯网络的玩法并不灵验，这银行还是被其他传统银行收购了，回归了“鼠标+水泥”模式。至于为什么，答案在很多年后才揭晓。此前的第一阶段，是金融机构引进计算机的电子金融时代。 长久以来，金融业的记账都是手工的。

比如我大姨在农信社工作时，仔细地手填着一张张单据。1950年代以后，随着金融业务量井喷，西方的很多金融机构开始引进计算机，起初的想法也很单纯：手工记账真的太令人绝望了!工作量巨大，还难免出错。后来，金融机构引进的计算机技术越来越丰富，直至后来引进了网络技术。但这种网络并不是互联网(互联网得晚至 才发明)，而是金融机构内部的专用网络，客户办理业务还是得去网点。后来，银行开始在网点外摆上ATM机，用专网与银行相连，服务触角第一次伸到了银行经营场所之外。 我们一般把金融业引进计算机和内部专用网络的阶段，称为电子金融时代。而开始在互联网提供金融服务，则是网线金融时代。 当然，对于这一阶段，我没有任何亲身参与的经历……三2006年，我硕士毕业，为了离家近，来到上海工作。

入职银联数据，中国银联的一家子公司。公司从未声称自己和网络金融有任何关系，是为银行提供信用卡方面的信息系统与技术服务的。但放到今日，这是一家典型的FinTech公司。但当时，没这么时髦的词语，而是归类于金融信息服务业。 我当时在财务部，一方面承担一些财务分析与预算工作，另一方面负责公司一些闲置资金的投资。前一项工作使我成为了Excel表哥外加业余码工(因为Excel会用到VBA编程)，而后一项工作与我的金融专业有关，但与公司业务其实没啥关系，也促成了我后来想转行去证券业。 而前一项工作，则让我最为深刻地了解一家金融信息服务业企业——或说FinTech公司的运营，同时也以信用卡为起点，开始了解我国的支付行业。  

当时，我已经娴熟地使用种种网络金融服务，还开始在古典的塞班手机上使用手机银行。而银联数据的工作经历，使我直观地了解到，我们在外面所能接受的种种出色的金融服务，是多少的程度员、架构师、运营师付出的汗水。各种琐碎的工作，包括为各种设备预算的争吵，以及处理一堆堆业务数据，在无数的BUG和错误后把系统一点点优化，那无数个加班的夜晚办公室里灯火通明。 这世界上本没有什么完美，汗水浇多了，慢慢就完美了。所以，当后来有很多上市公司轻描淡写地说想进入互联网金融时，我总是默默地汗……四2011年，我离开了工作五年的银联数据，入职浙商证券研究所，转行成为一名证券分析师，负责银行行业。

入职后，我猛然发现过去五年的工作经历，把财务基础、行业背景打得很牢，但自己上学时学习的经济学、货币银行学等基础知识，由于不常用，反而有些淡忘，一时心慌，开始恶补。边恶补，边开始完成公司覆盖工作，起草银行行业和个股的深度报告，做模型，调研公司，这些基础工作几乎占据了我整个2012年。 2013年开始，我刚刚完成个股覆盖任务，行业研究工作渐渐步入正轨，此时互联网金融热潮开始起步。有时候，我就会和同事、客户交流一些我对网络金融的观点和经验，同事、客户开始鼓励我把这块研究做起来，而其他同行已开始发布相关研究报告。 

2013年6月，余额宝横空出世。由于收益率超高，再加上支付宝公司宣传到位，很快获得了大批客户，余额快速增长。那是我的一次错判，我原先认为，余额宝本身只是货币市场基金，我能买货币市场基金的钱，早就已经买好货币市场基金了，何必多此一举，把别的货币市场基金转过来呢?后来发现，我错在两点：(1)由于余额宝成立于“钱荒”之后，收益率明显高于原有的货币市场基金(原有基金因为持有原来较低收益率的资产，因此其收益率不会马上高起来)，虽然仅仅高出一点点，但也吸引了大量资金，原来老百姓对收益是高度敏感的;(2)很多人，原来就不知道有货币市场基金这名堂……尤其是第(2)点，是我犯了先入为主的毛病，以为大家都像我一样平时就持有货币市场基金，后来发现，不知道货币市场基金的人大有人在，他们平时就放着存款。 这次错判使我意识到自己的旧有知识已严重脱离实际。刚好当时银行业研究的框架、个股覆盖也已基本完成，于是腾出时间精力，回归互联网金融研究。但刚好又因为“钱荒”之事占用研究精力，我依然没有快速把精力投入到互联网金融上来。

直至2014年2月，我的第一篇互联网金融的研究报告《网事汹涌：余额宝的货币经济学演绎》才问世。该报告很快被《上海证券报》全文转载，因为文中提出了一个全新观点：余额宝根本不会减少银行存款! 当时，余额宝总额已经突破了4000亿元，舆论界开始发出余额宝侵蚀银行存款的论调。但由于货币市场基金也是工具，其资金依然会回存银行，但其存款利率确实高于居民存款。但如果货币市场基金购买了企业债券，资金流向企业后存回银行，依然是低成本的存款。因此，说存款大幅流失的，基本上是危言耸听。 

次月，央行暂停支付宝等公司扫码支付试点，我又发布了首篇关于支付行业的研究报告，《生死逐鹿：支付市场监管难题背后是互联网思维的挑战》。支付行业，本来就是我从事过的老本行，发现我虽然离开了两年多，还是能把支付行业事说清楚的。 以这两篇报告为标志，我算是正式回到了互联网金融领域。但由于离开了银联数据两年多时间，行业日新月异，还有些新情况跟不上，于是又开始了一段恶补的过程。

 2013年也因为余额宝的精彩亮相，而被称为互联网金融元年。之所以这么说，是因为这一年互联网金融概念开始被广泛接受，但绝不是因为它在2013年才诞生。事实上，互联网支付早在1999年就诞生了，2004年支付宝更是被广泛使用了。即使互联网金融这个词，也是2012年就已由谢平提出的。五2014年，互联网金融越来越热门，各种形形色色的“互联网金融”粉墨登场。而令人不安的是，很多骗子打着“互联网金融”旗号混迹其间，开始坑蒙拐骗。 我则和各路分析师一样，开始频繁调研各类互联网金融企业，看看他们在做什么，尤其关注龙头BAT。而且也继续发布一些有关互联网金融的报告，同行也不断地在发报告，但现有研究成果依然不能使满意。我继续尝试透过热闹的外表，梳理清楚互联网金融的大逻辑。

（编辑：温州站长网）

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