加密借贷，下一个网贷规模级市场？

链法团队郭亚涛律师对抵押和质押做了一个简单的区分，车子和房屋是“抵押”，不是质押，抵押人依旧享有对抵押物的使用权，仍然可以使用和居住；如果是质押的话，借款人需要把质押物转给出资方的，也就是出借人，可以对标A股上市公司的股权质押。

在杨舟看来，相对于车和房等质押品来说，数字货币是一个更好的交易品类，可供 24 小时交易，非常的标准化，比如，借款人把一辆车抵押给出借人，出借人不可能把车的轮胎、发动机、座椅等其他部分拆开去卖，房屋也是一样。但是在数字货币领域，比特币甚至可以拆成“聪”（比特币最小的单位）去卖。

陈海生对 Odaily星球日报透露，质押率一般在 50%-70% 之间。举个例子，用户把目前价值 100 万的比特币押给平台，只能获得 50-70 万的贷款。

在问到如何对借款人做信用审查时，陈海生回答说，“平台基本需要两倍抵押物，所以可以不做信用审查。但会要求用户做 KYC，而用户的借贷记录，也会成为后期的信用依据。”平台在用户发起借贷的时候，就会有相应的警戒线和平仓线，一般为 75% 和 55%。币价下跌达到该位置就会自动平仓。在币价波动比较大，而且是发生在深夜的，平仓会比较多，正常比较少，用户可以随时追加保证金。

虎符钱包创始人徐远达表示，抵押品价值低于贷出价值的 110% 时会产生强平。“在触发强平操作时，我们会有机器人去现货市场上进行对冲平仓，以保证平台资金安全。”

Babel 一开始的质押率定在了 60%，当币价下跌的时候，质押率会上升，上升到 80% 的时候，Babel 会提醒客户补仓，要么提前还款，如果客户不作为，既不提前补仓，也不提前还款，质押率上升到 90% 的时候，Babel 就开始强行平仓。

加密借贷业务天花板低，

需寻求更多盈利点

“天花板在于币”。

在被问到加密借贷行业的天花板在哪里的时候，杨舟当即就回答了这六个字，也就是币市的估值，特别是比特币的估值。

杨舟说，2017 年 12 月底的时候，加密借贷市场的天花板是现在的 4 倍。“我觉得天花板是参与人对这个市场的认知，根据我们自己的计算模型，到 2020 年中的时候，比特币的价格估计是3万多美金，那时候的天花板将是现在的十倍。而且我们认为这个行业的天花板目前不足以限制到加密借贷市场的玩家，简单点说，就是大家不会碰见吃不饱的情况。所以我们乐观地看待这个市场，认为加密借贷这个市场会持续地扩大。

“按照 A 股的数据的话，大概有 10% 的股票会被质押，假如目前比特币的市值是 600 亿美金，那么就会有 60 亿美金的比特币会被质押，按照 60% 的质押率计算的话，市场需要准备 36 亿美金的出借资金。这是一个很小的市场。如果比特币涨了 10 倍，那这时候就要准备 360 亿美金的出借资金。这样市场就扩大了。”杨舟解释道，而且比特币一旦涨了 10 倍，也会联动其他币种普涨，说不定到时候也会出现一些优质的币种。

“另一方面，股票市场最多可以质押 10% 股权的规定是由于各种政策限制和法规限制，但数字货币目前还尚未有这些限制，所以 10% 在数字货币市场是一个被低估了的数据。”杨舟最后说到。

显然，杨舟眼中的那个乐观的市场还未到来。根据 CoinMarketCap 更新的最新数据，BTC 目前市值 688 亿美金左右，距 2018 年 5 月 5 日 BTC 的 1678 亿美金，市值下跌了近 59%； ETH 目前市值近 155 亿美金，距最高点 810 亿美元，市值下跌了约 81%。

加密借贷有其优势，但流动性风险和市场系统性风险限制其整体规模。流动性风险指借贷平台不可能无限制持有市场上的币，否则平台出币时可能会造成价格的大幅波动，跟大宗交易的逻辑类似。在去年 9 月，杨舟表示，以 BTC 为例，过去半年前 8 大交易所历史调整后流动性数据来看，质押品在约 5 万个 BTC 之内的流动性风险可控。

数字货币市场波动大，如果整体币市持续下跌，不仅影响贷款余额，也进一步打击用户囤币的信息，“信仰不够坚定”的用户就可能直接“退出”这个借贷市场了。

“行情大跌也不是这一天两天的事了，我们从 2018 年 5 月份上线，那时候就已经跌了好几个月了。不过那时候抵押借贷的人倒是不少，但是最近几个月我们已经不做抵押借贷的业务了。随着后面几次币价腰斩，把部分抵押借贷的用户跌暴仓之后，很多用户就不敢再抵押了，卖了的不少。”陈海生唏嘘到。

作为一个 P2P 平台，获客和用户体验至关重要，用陈海生的话说，大家都被跌怕了，把手中的币都卖掉了，平台的用户也就流失了，业务也就没了，但是他们还要生存，所以后来陈海生就放弃借贷业务，转型量化业务了。

数字货币市场大小，直接决定了数字货币借贷天花板的大小。

早就看到这点的平台创始人告诉 Odaily星球日报，他们的策略是以此作为入口，打开相关的金融市场，其实公司主要的盈利点是别的业务。徐远达也表示，现阶段借贷市场主要面向客户是专业性高的行内用户，如果发展衍生出一些稳定收益类的债券类产品可能会带来更大市场的用户体量。

纯粹靠利息盈利的话，加密借贷行业的天花板其实很低。然而，业务扩展并非易事，于是有的平台开始铤而走险，挪用用户的币做高风险投资。

原则上来说，加密借贷平台不应该将用户的币挪作他用。“我们是不会动客户的币的，客户最忌讳的也就是我们动他们的币，但是有些币贷平台会拿着客户的币做一些量化、套利、合约等其他投资。”杨舟说到。

Babel 就用一套智能合约（多签）机制避免了道德风险，比如在和币印矿池合作的案例中，质押币的用户一般会先把币打到Babel和币印共同托管的地址，也就是多签地址，需要 Babel 和币印同时操作才能把钱转出来。

“我们是 P2P 平台，所有业务都是用户之间进行的，平台只做信息撮合，收取手续费。我们把抵押物放在冷钱包，除非业务结束，不然不会动用。”陈海生表示。

在 Odaily星球日报记者采访的几家做加密借贷的平台或机构，还有一些做加密借贷业务的钱包都告诉我们，绝对不会动客户抵押过来的币。然而，若没有公开可查的类似智能合约的机制，在没有托管机制的加密货币领域，用户根本不知道自己的币有没有被挪用。

（编辑：温州站长网）

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