298亿重组大案背后，世纪华通身陷巨额财务疑云

公司2018年半年报显示，靠并购充值起来的业绩是立竿见影的，上半年世纪华通营业收入大幅增长138.53%，营收38.95亿元，扣非净利润同样暴增153.79%至5.113亿元，这份数据没有什么好评价的，靠增发并购做厚利润，在二级市场放大市值，再继续增发并购的戏码见多不怪了。

可是，值得注意的是，截至2018年上半年世纪华通的商誉项目余额已经高达70余亿元，占到所有者权益的50%。

这是个什么概念呢？要知道即便是当年的并购魔鬼掌趣科技，商誉巅峰时候也没超过60亿元。熟悉财务的人应该了解商誉每年都要进行减值测试，一旦并购标的业绩大幅下滑计提大额商誉减值会直接影响当期利润。凡是资产负债表中放着大额商誉的公司，就像给猪肉注了水，显得臃肿不堪。

值得一提的是，2018年9月，公司曾抛出总额不超过20亿的股份回购计划,11月17日,世纪华通首度回购公司股份,并在原有回购方案不超过20亿元总金额的基础上，将其调整至不低于30亿元。

根据最新发布的公告，截至2018年底，公司已累计回购3208.84了万股，占公司目前总股本的1.66%；最高成交价为22.69 元/股，最低成交价为18.70 元/股，成交总额约达8.07亿元。

值得注意的是，之前的回购预案里面有一个条款比较有意思：

1.董事会可以不附条件地决定随时终止回购方案。

2.回购股份期间不得发行股份募集资金。

嘴上说不要，身体很诚实。

9 月12 日，世纪华通披露重大资产重组预案，拟发行股份及支付现金，以298 亿元的预估价收购盛跃网络100% 股权，同时募集配套资金不超过31 亿元。盛跃网络为盛大游戏的国内控制实体。

盛跃网络业绩承诺在2018年度、2019年度和2020年度实现的扣非净利润分别不低20亿元、25亿元、30亿元。我以盛跃网络2017年利润14亿元为基准，不难得出盛跃网络在承诺期3年的增长率分别为42%，25%，20%。

作为对比，根据网易的半年报，网易2018年净利3.18亿美元（约合21.07亿元人民币），这里还包括游戏以外的其他业务。如果世纪华通此次并购完成，2018年合并报表净利润将有望超过35亿元，无比接近网易的利润水平，再过一年相信就能夺得游戏行业第二的宝座。

这可能不是简单打打鸡血，就能实现的。

网易公布一季度(2018年)未经审计财务业绩，报告期内，在线游戏服务净收入为87.61亿元，同比下降18.38%；腾讯发布半年度财报后显示数据显示，2018年第二季度的网络游戏业务比第一季度下降12%，手机游戏领域环比下降19%。

游戏行业正在经历寒冬。

这里面既有人口红利消失后存量市场博弈的原因，也有政策层面的原因，无人能够幸免。

看到现在，你会发现，世纪华通这家公司依靠车轮式并购不断“充值”业绩，并购和转让股权背后的多处理细节不符合正常的商业逻辑，从财务报表的勾稽上来看所披露的营业收入也有疑问。公司本身不具备内生式增长能力，有持续性隐忧，即便世纪华通重组盛大游戏成功，面临整个大行业的挑战能否完成业绩承诺存在较大的不确定性。

2019年2月，公司将有3.63亿股解禁，占总股本的15.55%。公司现在的动态市盈率41.8倍。一边是股东减持的可能性，另一边公司抛出的那个可以被管理层随时终止的回购计划，这样的操作让人不得不防。

大戏落幕，一旦巨额减持纷至沓来，它的长期走势很容易让人联想起巨人网络、掌趣科技、恺英网络这些疯狂了一把的难兄难弟。

有些人在狂欢，但狂欢背后则是一众资本亮出牙齿，令人胆寒。

（编辑：温州站长网）

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