折叠屏手机叠加可卷曲电视，2019将是柔性显示元年

目前柔性OLED在智能手机应用的渗透率尚处低位。通过梳理2018年前六大手机品牌旗舰机型的面板种类，我们发现除了苹果和三星之外，其他手机厂商对于柔性OLED的应用还较为有限。根据IHS Markit数据，2018Q3全球智能手机出货结构中，采用柔性OLED面板的比例为10%，渗透率处于低位。我们认为目前柔性OLED在智能手机领域应用有限的原因主要在于两个方面：

• 其一，柔性OLED相比于LCD或是硬屏OLED，成本大幅增加。根据HIS Markit数据，手机柔性OLED面板平均价格是硬屏OLED的3倍左右，是LCD的6倍以上。

• 其二，搭载柔性OLED所带来的直接变化并不明显，即便是做成固定弯曲屏幕对于消费者的效用也较为有限，因此手机厂商采用柔性OLED的动力并不强烈。

展望未来，我们认为折叠屏手机的趋势能够有效刺激柔性OLED的需求：

• 一方面，单台手机如果采用折叠屏的方案，对于柔性OLED屏幕的需求面积将是传统单块正面屏幕方案的2倍；

• 另一方面，折叠屏设计对于智能手机的产品形态带来的变化十分明显，预计能够有效刺激消费者的换机需求，因此在目前的智能手机存量市场格局下，厂商采用折叠屏的意愿将十分强烈，有望带动柔性OLED在智能手机市场加速渗透。

综合来看，我们认为目前柔性OLED产业链在供给端已经趋于成熟，产能充沛、格局优化、成本持续下降，而需求端将明确受益于智能手机采用折叠屏的新趋势，供需共振下，我们认为未来柔性OLED产业链有望迎来高景气。

LED 产业链迎来发展契机，可折叠带来多环节新机遇

折叠屏带动国内OLED 产业链迎来发展契机

我们认为，结合上述对于智能手机的“折叠屏”设计这一趋势的讨论，以及柔性OLED供给端和需求端的分析，未来柔性OLED全产业链有望充分受益于折叠屏对于需求的拉动，迎来发展契机。

在面板制造环节，我们认为在柔性OLED领域有所布局的面板厂商有望充分受益。在三星和LG之外，近年来国内面板厂商纷纷加码布局柔性OLED产线，目前来看京东方已经规划了成都B7、绵阳B11、重庆B12和福州B15四条G6产线，维信诺已经规划了固安V2和合肥V3两条G6产线，华星光电已经规划了武汉T4一条G6产线，另外深天马A也在武汉规划了柔性OLED产线。我们看好在柔性OLED领域有所布局的面板厂商充分有益于折叠屏所带来的高景气周期。 

• 在面板设备环节，伴随面板厂商持续加码建设柔性OLED产线，国内相关设备厂商也迎来黄金机遇期。总体来看，柔性OLED上游设备尤其是Array和Cell段的核心设备主要仍由国外企业把控，但大陆面板厂商的产线投资正在产生大量设备配套需求，并推动设备的国产化。以京东方为例，已与多家企业合作，共同促进面板生产设备国产化，国内相关设备厂商如大族激光、精测电子等有望迎来黄金机遇期。

• 在材料环节，发光材料、FPC和驱动IC在柔性OLED面板的物料成本结构中的占比较大，国内相关企业也将受益。根据IHS Markit数据，以6.2英寸的2960*1440柔性OLED手机面板为例（2017Q4数据），在其物料成本结构中，FPC、驱动IC和OLED发光材料占据了绝大部分，比例分别为47%、22%和21%。我们认为国内的FPC（东山精密、弘信电子）、驱动IC（中颖电子）和发光材料厂商（万润股份、濮阳惠成）也将充分受益于柔性OLED高景气周期的配套需求。

实现“可折叠”，柔性OLED 面板模组多个环节需要变革

相较于原有普通的直面（例如iPhone X）或是固定曲面（例如Galaxy S9）形态的柔性OLED屏幕，“可折叠”OLED屏幕有多处环节发生了重大变化，其中最关键的几处在于盖板方案、OCA胶和偏光片，我们认为这些环节的新变化和价值量提升将使得相关企业充分受益。

• 盖板方案：CPI薄膜替代玻璃盖板

目前的手机屏幕盖板方案均采用玻璃材料，虽然将玻璃厚度降低到一定程度之后也可以实现动态弯曲功能，但尚不支持实现小半径的反复折叠且十分易碎，因此折叠屏盖板的方案需要通过高分子薄膜来实现。

由于高分子薄膜普遍缺乏足够的表面硬度，因此需要在高分子薄膜表面制作一层硬质涂层以实现耐刮擦的功能和类似玻璃的良好触感。制作硬质涂层一般需在高温环境下进行（例如热喷涂、热蒸镀等工艺），所以对于薄膜的耐高温性能具有较强的要求。除了耐高温性能以外，为了不影响屏幕显示效果，对于薄膜的透光率也有很高的要求。

基于上述性能要求，目前CPI（Colorless Polyimide，无色聚酰亚胺）薄膜已经成为了折叠屏盖板方案的首选，三星在其2018年11月SDC大会上已披露其首款折叠屏手机即采用了CPI薄膜的盖板方案。

目前具备折叠屏CPI盖板生产能力的厂商主要为韩国科隆工业（Kolon Industries）、日本住友化学（Sumitomo）以及韩国SKC三家材料大厂，另外乐金化学（LG Chemistry）也正在加速投入，有望在2019年具备供应能力。根据Digitimes 报道，三星即将发布的其首款折叠屏手机采用的是住友化学的方案。

• OCA胶：承受折叠不脱落，技术难度大幅提高

（编辑：温州站长网）

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