文｜砺石商业评论，作者｜刘国华
数量巨大的股民，撑起了巴菲特“股神”的名头，但这种称呼实际上掩盖了他给商业社会带来的价值。巴菲特并不教大家如何“炒股”，他理念的真正价值在于教如何看待企业和市场，如何看待企业的长期价值创造。对于那些股市投机者，巴菲特的理念对他们几乎没有任何应用价值。巴菲特更为准确的名头，应该是顶级的“企业战略家”和“多元化业务操盘手”。
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每年巴菲特的致股东信，都是各大股民和投资人竞相阅读的“圣经”。2月23日，巴菲特2019年致股东信一出来，就立刻引爆了财经圈。甚至早在几日前，已经有网站开始倒计时，等待这份一年一度的信件出炉。
巴菲特有如此的影响力，主要是来自于他举世闻名的投资能力。根据最新的数据，巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司在1964-2018年间的整体增长率达到1091899%，平均年化率达到了20%以上。这个成绩不仅是漂亮，更是令全球基金经理都望尘莫及。
巴菲特在中国的名声，在于他“股神”的称号。在很多人的心中，巴菲特就是一个特会买卖股票的老头。世间懂企业的人毕竟不多，闻风而“懂”股票的股民却遍地都是。正是数量巨大的股民，支撑了巴菲特“股神”的名头。但把巴菲特封为“股神”，实际上掩盖了他给商业社会带来的价值。
如果你认真阅读巴菲特五十多年来的致股东信和他的采访讲话，你会发现巴菲特并不教大家如何“炒股”，他理念的真正价值在于教如何看待企业和市场，如何看待长期的价值创造。
所以，那些拼命寻找“机会”，想通过快进快出获取短期收益的股民，与巴菲特的理念是完全背道而驰的。巴菲特的理念对他们而言，几乎没有任何应用的价值。实际上，巴菲特更为准确的名头，应该是顶级的“企业战略家”和“多元化业务操盘手”。
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与电视里、微博上天天分析股票涨跌的股评家相比，巴菲特跟他们最大的区别，在于他并不看股票涨跌，甚至根本不看股价，他只看这家企业的内生价值。
在20多岁的时候，巴菲特跟一般的股民想法并没有太大的区别。在这个时间段，他推崇的策略称为“烟蒂理论”。该策略大致的意思是：一些被别人扔弃的烟蒂，往往都还有捡起来抽最后一口的价值。如果捡拾的烟蒂足够多的话，同样过足了烟瘾。换句话说，该理论就是鼓励去在“垃圾堆”里找到有最后利用价值的东西，属于短期的投机模式。
在50年代，巴菲特找到了很多有一定价值的烟蒂，那10年的投资回报也相当可观。但随着资金规模的扩大，烟蒂投资策略就不那么好用了。
1959年，巴菲特跟后来成为他最亲密的合作伙伴的查理·芒格相见。那一年，巴菲特29岁，芒格35岁。在查理·芒格的影响下，巴菲特认识到以高价买被低估的好公司股票，远比以低价买烂公司划算得多。
在1961年巴菲特的致股东信中，他的投资理念转变为：
“我们对于买入时机的选择都要优于我们对于卖出时机的选择。我们并不指望能够赚到可能赚到的每一分钱，我们将十分满足于以很低的价格买入，然后在该证券的价格能够大概正确地反映其价值时将他卖出。”
这段文字说明，巴菲特此时尽管不能称为完全的投机者，但仍然是看中短期收益的“股民”。
到了1962年，巴菲特的投资理念又进一步转变为：“我们的投资将是基于价值而非市场的流行观点进行的”。不过，此时的巴菲特尽管看重企业的价值，跳出了“低买高卖”的常规操作路子，但他还并没有把长期性当回事。这一点，我们翻开1963年巴菲特的致股东信，就可以体会的到：
“我们买入了价格被低估的股票，但是很多时候我们都是不可能成为其实际控制人的，因此剩下的唯一出路就是等待市场再次正确反映其价值。”
换句话说，巴菲特这时的策略，还是找到那些被低估的股票，然后在回归正常价格后出售以获利。
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到了1966年，巴菲特在苦苦寻求伯克希尔·哈撒韦公司原有纺织业务的解决之法却无所得的情况下，开始意识到看重短期收益给自己带来的后果。在当年的致股东信中，他说：“目前市场流行的一种投资风气，即尝试通过对市场波动而导致股票价格大于其商业价值来获利。此种投资方法在近年来也确实创造了实实在在的收益，且这些收益往往是在短期获得的。”
第二年，巴菲特收购了后来对他有重要影响的国民产险公司（NICO）。接着在1968年，巴菲特在与查理·芒格相识十年之后，第一次正式合作，买进蓝筹印花公司的股票，并相续进入了蓝筹印花董事会。
1972年，是巴菲特投资理念的重要转折点。这一年，巴菲特在查理·芒格的建议下收购了喜诗糖果。这次收购转变了巴菲特的投资理念。他的投资理念从早期的“烟蒂投资”理念，开始正式转向“价值投资”，也就是从买“便宜货”转为购买优质企业。按照巴菲特自己的说法，伯克希尔·哈撒韦公司和他的投资模式是由查理·芒格建立的。
律师出身的查理·芒格给伯克希尔·哈撒韦公司设计的投资策略很简单：“忘记你所熟悉的以出色的价格买入普通的生意；取而代之的是以普通的价格买入出色的生意。”前一句话是形容巴菲特早期的投资理念“烟蒂理论”，后一句话则是此后巴菲特一直强调的价值投资理论。此后，巴菲特就把心思转向了寻找有一流管理的一流生意，然后长期持有他们的股票，逐渐形成了他的价值投资理论。
在1977、1978年，巴菲特两次非常明确的提出了“长期”这个词。他说：
“我们投资股票的选择方式与买进整家企业的模式很相近，我们想要的企业必须是：
我们可以了解的行业；具有长期竞争力；由德才兼备的人士所经营；吸引人的价格。
我们从来不试着去买进一些短期股价预期有所表现的股票。”
特别在1977年的致股东信中，巴菲特说：“我们很愿意在某些特定的公司身上持有大量的股权，这样做不是为了要取得控制权，也不是为了将来再转卖出或是进行购并，而是期望企业本身能有好的表现，进而转化成企业长期的价值。”这实际上是在告诉我们，他们买的其实不是股票，而是企业的长期经营。
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巴菲特在二十多岁的时候，的确凭借短期的“投机”获得了第一桶金。但不久后就开始逐渐转向长期投资，后来更是逐渐转为企业全数股权的并购。
在2019年致股东信中，巴菲特说伯克希尔·哈撒韦公司森林体系中最有价值的小树林依然是数十个伯克希尔控股的公司。大部分情况下，伯克希尔·哈撒韦公司都占有这些公司100%的股份，最低也没有低于80%。如此高的股权比例，意味着伯克希尔·哈撒韦公司不是买卖一家公司的股票那么简单，而是要想办法如何经营管理好这些公司。2018年，这些子公司在扣除各种税费之后，为伯克希尔贡献了168亿美元的净利润。
（编辑：温州站长网）
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