马云转让支付宝，雅虎重回谈判桌

对上市的担心并非空穴来风。2010年6月，中国人民银行发布了《非金融机构支付服务的管理办法》，其中第九条规定，“外商投资支付机构的业务范围、境外出资人的资格条件和出资比例等，由中国人民银行另行规定，报国务院批准”。

2011年1月，央行发给阿里巴巴一个征询函。在征询函中，明确地要求阿里巴巴披露：第一，浙江阿里巴巴背后有没有外资背景，如果有，请申报；第二，如果没有任何外资关联，请公开声明。这意味着阿里巴巴要么内资化，要么等待国务院另行规定。

这可能是马云后来评价支付宝股权转让事件“不完美但正确”的原因。

在和智治基金见面时，蔡崇信直白地挑明了阿里巴巴的业务模式就是商品搜索引擎：

蔡崇信还说明,在淘宝推出之时,中国只有8000万网民,其中只有800万人在网上购物。如今,中国的网络用户有大约5亿,其中有2.5亿在网上购物。他告诉杰克逊,淘宝的资产比中国其他任何一家电子商务公司都多,它通过两种方式成功地搭乘了这股潮流一一不向买家和卖家收取费用;开创了支付宝服务,在卖家发货之前,由第三方保管买家支付的货款。

他解释了淘宝是如何赚取利润的。淘宝基本上就是一个跟谷歌类似的大型搜索引擎,只不过所有的搜索条目都是要买卖的物品。这就使得淘宝的搜索结果页面对广告非常具有吸引力。

智治基金的埃里克杰克逊在跟蔡崇信的这次谈话后成为雅虎股票的忠实拥趸。他坚信到2012年底为止，雅虎的亚洲资产（阿里巴巴集团39%的股份，雅虎日本35%的股份，阿里巴巴B2B网站的股份），一定能让雅虎成长到比微软440亿美元开价更有价值的地步。

然而在他看涨期间，雅虎遭受到了来自阿里巴巴的重创。

（图）

2011年5月，雅虎提交给SEC的第一季度财报中首次公开承认阿里巴巴已经把支付宝所有权转移给马云控股的一家国内公司，雅虎在文件中说明这是支付宝为了获得中国监管部门的牌照。支付宝如今由阿里巴巴管理层所拥有，雅虎和软银和支付宝已经没有了关系。

最令人意外的是，支付宝的分拆早在2010年8月就完成。虽然当时雅虎有杨致远在阿里董事会，但其他人都是在第二年发布文件前才了解到这个事实。

雅虎方面在2011年5月首次公开回应这一事件。杨致远表示“支付宝需要有国内企业控股身份才能在中国拿到第三方支付牌照，外资控股必须撤出”，巴茨则表示“正在进行谈判，双方首要目标是维持淘宝乃至阿里巴巴的商业价值……另一方面，保证阿里巴巴为支付宝的股权转移，付出适当的补偿”。

马云在D9大会

马云在2011年6月份去参加了D9会议，对此次事件与雅虎公开发声。关于支付宝的分拆，马云表示“我们正在为其他想做生意的中国公司树立榜样，原则是我们必须100%合法，100%透明……人们老说有百万种方法去逃避中国法律监管，这让我很难过”，对于雅虎主营业务的萎缩则表示“如果经营一家公司不容易，就把它拆成几家小公司，他们对待问题的方式应该更加开放。”

2011年7月20日，阿里巴巴集团、雅虎和软银就支付宝股权转让事件正式签署协议。支付宝将向阿里巴巴集团支付巨额补偿，在支付宝未来上市时向阿里巴巴集团支付一次性现金回报，约定金额为支付宝在上市时总市值的37.5%（以IPO价为准），回报额将不低于20亿美元，不超过60亿美元。

支付宝分拆四年后，蚂蚁金服成立，从支付进军普惠金融服务，如今估值已经超过1500亿美元，是全球最大的未上市互联网公司。

蔡崇信在发布会后的分析师会议上为维持淘宝的商业价值发了一次声，“支付宝的事情是非常特殊的例子，尽管每个市场都有监管原因引发的股权变动风险，但是淘宝将不会遇到如支付宝一样的敏感问题，因此未来不存在VIE协议也会被终止的可能性。”

蔡崇信回答的是，5月份那份SEC文件披露以来，所有人都在询问的问题：阿里巴巴会不会把淘宝也私有化？阿里巴巴管理层和他们股东的关系到底糟糕到什么地步，以至于雅虎对支付宝的分拆一无所知？

雅虎CFO莫尔斯14年接替杨致远担任阿里董事

雅虎显然对支付宝事件手足无措，诉求已经从谋求足以控制公司的投票权和董事席位，转为维持淘宝乃至阿里巴巴的商业价值。雅虎CFO莫尔斯在公司向市场披露支付宝事件的三个月前，2011年2月，宣布公司没有找到进入阿里董事会的合适人选，“主要是因为目前情况不错，目前没有很大必要打破平衡”。

雅虎的股价自4月以来连跌4个月，从每股17.7美元下跌到11.08美元，所有媒体和分析师都在呼吁雅虎出售一部分阿里巴巴股权以拉升自身股价。福布斯专栏作家、本章开头的那位埃里克杰克逊就是其中最狂热的鼓吹者。

正如雅虎内部的共识那样——阿里巴巴的管理层分拆了支付宝，一方面是因为中国的监管问题，另外一方面也是迫使雅虎重回谈判桌，让阿里巴巴可以买回一些股份拿回对公司的控制权。

现在雅虎必须要回到谈判桌了。

三、资本入场套利：雅虎面临并购和出售亚洲资产二选一

3.1 

勒布炮轰雅虎，打响战争

毫无疑问，在如何处理马云团队想要确保对阿里巴巴控制权的核心诉求上，巴茨和雅虎董事会犯了大失误。

这被“第三点基金”CEO勒布抓住，他之前在看到阿里价值后收购了雅虎10亿美金股份，他开始大力抨击雅虎。

勒布随后进入了雅虎董事会

他指出，雅虎董事长博斯托克是最该被谴责的，他在一开始聘用了巴茨。2008年，博斯托克拒绝了微软每股31美元总价400亿美金的报价，也是“极大的错误”。

（编辑：温州站长网）

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