马云转让支付宝，雅虎重回谈判桌

博斯托克在这种舆情面前意识到了自己的失误。虽然是他将巴茨带入雅虎，但现在他开始越来越多地关注管理层问题、雅虎核心业务在巴茨带领下的疲软以及雅虎和亚洲关键伙伴的关系。与此同时，杨致远在董事会中越来越活跃，他是雅虎重要股东孙正义的朋友，与中国的重要伙伴马云私交甚好，巴茨与他的紧张关系却在2010年秋天以来不断升级。

最终，难以让股东和亚洲伙伴满意的巴茨于2011年9月被董事会解雇。

勒布在巴茨下台后还不忘继续抨击他：“现在人们普遍认为，由于她在面向消费者的互联网领域缺乏经验，董事会在批准聘用卡罗尔巴茨担任雅虎首席执行官时犯了严重的错误判断。尽管我们很高兴董事会终止了巴茨女士的就业，我们无法理解为什么这个在过去两年半的时间里的糟糕决定延续了这么长时间。在此期间，巴茨女士的决策和沟通能力差，公开疏远了公司备受尊敬的亚洲合作伙伴，以及股东，卖方分析师，客户和员工。”

3.2 

私募股权入场，企图便宜收购雅虎

毫无疑问，看到了阿里巴巴价值的远不止他和埃里克杰克逊，越来越多的私募基金正在寻求入场套利的机会。这些基金的策略都很一致：他们都想让雅虎看起来不堪一击、不值一钱，这样他们就可以很便宜地收购它，还有它在阿里巴巴的股份了。

最先关注这件事的是普罗维登斯资本。

前雅虎交易负责人迈克马克斯应聘了私募基金的工作，并做了一次公共演示。根据他在演示中的计算，阿里巴巴（即使刨除掉支付宝）和雅虎日本的股份为雅虎提供了一个价值底线。目前，市场忽视了这些亚洲资产的价值，雅虎的股票价格远远无法反映它的真实价值。

这一判断很快成为共识：雅虎为大家提供了一个绝妙的事件驱动套利机会——在市场未察觉时低价买入雅虎，当亚洲资产的价值被市场意识到后就能轻而易举赚一大笔钱。

雅虎的买家之一：TPG

最先提出交易的TPG（德州太平洋集团），和普罗维登斯资本类似，这家私募拥有另一位雅虎的交易负责人。

TPG在11月1日已经和雅虎签署了保密协议，成为第一个开始进行尽职调查的潜在买家，并探索和杨致远合作，对雅虎进行少数股权投资。

随后，在11月31日，由银湖牵头的财团（微软和Andreessen-Horowitz也是其中的一部分）以每股16.6美元的价格寻求收购少量股份。雅虎估值约206亿美元，比公司股价高约6%。

德州太平洋集团和银湖想做的事情叫公开资本私人投资。他们会一次性购买多达20%的公司股份，相应地建立起新的组织结构和管理制度，令他们有效地掌握公司主要控制权，而且两者都邀请了杨致远来和他们一同管理公司。

这些并购程序的启动一定程度上得益于雅虎董事会的推波助澜，他们辞退巴茨的另一个原因就是这些外部意向投资者的压力。而TPG和银湖是杨致远和董事会筛选后的目标，他们曾与这些资本在雅虎总部进行数个小时的会谈。

在会谈中，银湖资本的伙伴马克安德森，硅谷最成功的风险投资家之一，帮助确认了雅虎的主营业务确实丧失了价值。

另一方面，马云和蔡崇信也没闲着。马云在10月1日去斯坦福大学中国2.0大会时，明确表明了“对雅虎非常感兴趣，买下它的障碍不是金融性的，而是政治、内幕和董事会的问题”。

当被问到对雅虎哪部分感兴趣时，他的回答是，“整个雅虎”。

雅虎日本界面

当私募基金不断对雅虎股权发起冲锋时，蔡崇信和孙正义坚持不懈地向雅虎董事会施加压力。他们提出一种交易方式,软银和阿里巴巴可以以一个较低的价格向雅虎购买其在阿里巴巴和雅虎日本的股份,雅虎将不必向美国政府支付几十亿美元的利润税。这种交易叫做“现金充裕剥离”。简单说来,软银和阿里巴巴将联合购买公司一一他们在考虑美国家气象频道或者Hulu一用这些公司来交换雅虎在亚洲的资产。

3.3 

收购被否决，亚洲资产可以被出售

最终的搅局者还是勒布。他是雅虎的重要股东，不管是公开资本私人投资还是现金充裕剥离，一旦发生，他将遭受巨大损失。

勒布公开反对这些交易的声音引发了媒体热潮，越来越多的媒体认为这些交易是违反股东意愿的：银湖和TPG给出的报价远远低于微软在2008年的446亿美元报价，那时破坏了交易的人是杨致远。而现在雅虎挑选自己买家的逻辑是这些私募基金和杨致远的交情——TPG和银湖都想和杨致远一起管理公司，董事会正在做前后矛盾的事情，仅仅只为取悦短期股东和“解锁”亚洲资产的价值。

智治基金的埃里克杰克逊再一次在《福布斯》发表文章，预测如果私募基金的套利实现，股东们将要求撤换掉现在的董事会。

时任雅虎董事会主席博斯托克

迫于这些舆情压力（它们讲的确实有道理），雅虎董事会最终否决掉了这些交易。雅虎董事会主席博斯托克表示，他们认为雅虎最优先发展的应该是核心业务，如果出售部分亚洲的资产能促进融资，调整该项业务、那就可以出售。即使这意味着卖掉一份不断增值的资产，还要交一大笔税金。

最终雅虎不仅重新坐回了谈判桌，而且做出了出售部分亚洲资产（阿里巴巴的股份就在其中）的承诺。

阿里巴巴的回购愿望终于可以实现了，虽然可能价格要贵一点——人们一再风传雅虎的亚洲资产多么值钱，以至于雅虎的股价在12月份上涨到了16美元（8月份时还仅仅是11.08美元）。

四、2012-2014：阿里雅虎达成交易

4.1 

阿里71亿回购股票，走向上市轨道

2012年5月，经过4个月的努力，雅虎CFO莫尔斯终于和蔡崇信达成了一个协议，雅虎立刻以71亿美元的价格卖掉在阿里巴巴的一半股票。此外,阿里巴巴将支付5.5亿美元,不再使用雅虎的技术。这个交易开始了阿里巴巴上市的倒计时，大概在两年之后。

这个交易对雅虎股东和阿里巴巴来说都是好消息。

对股东们来说，雅虎可以将71亿美元中的大部分返还给股东们,将剩余的投资在其核心业务上；在之后的两年中,对世界各地的投资人来说，在淘宝最终上市之前，雅虎几乎是对其进行投资的唯一途径，这将为雅虎的主营业务和股价提供一个“空中掩护”；对雅虎分项加总的估值变成了现实，亚洲资产的价值切实被反映在了股价上。

（编辑：温州站长网）

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