易参2019教育行业研究：一个To VC时代的终结

本文来自微信公众号“易参”（ID：YC-Inssent），36氪经授权发布。

本文是易参 “行业观察” 系列中的一篇。在这个系列里，我们会覆盖国内各大新经济领域及代表性公司，你至少会了解到这个赛道的生意经、新技术的落地、未来的发展趋势等等。

我们希望通过这个系列，帮助创始人和团队负责人用最短的时间，快速学习不同行业、细分领域中最有价值的股权知识。

本文选择的是教育行业，并对2018年相关数据进行统计分析，以挖掘教育产业价值。

核心提示

资本寒冬下，教育投融资呈现出哪些新形势？

教育市场同业竞争激烈，如何留住核心人才？

新的市场环境下，连锁形式有什么不同？

融资对赌有风险，教育公司该怎么取舍？

经济性裁员浪潮，哪些合规红线不能踩？

典型案例分享——明星教育公司“园钉”

教育信息化时代，如何抓住这波政策红利？

教育，这个黄金赛道，在2018经历了过山车式的一年。

2018年上半年，DaDa、VIPKID、新东方在线等教育独角兽，不断刷新全球教育公司的融资记录，教育行业因此也被贴上“抗周期”的标签。

然而，从2018下半年开始，教育上市公司股价开始集体暴跌，一级市场的投融资交易数和投融资总额也大幅缩水，接连出现暴雷、数据造假、刷单门、黑公关等负面事件。

宏观环境遇冷，政策趋紧，创业公司如何在巨大的不确定性中，把握决胜之道？

背景解读｜资本寒冬下，教育投融资呈现出哪些新形势？

资本冷热、环境松紧都是一时的，预测市场和增速的第一准则是需求。寒冬大环境下，资本市场趋于冷静，但教育需求依旧强劲。

2018年是教育行业跌宕起伏的一年，也是其他教育细分赛道受到资本热捧的一年。作为抗周期的教育行业，即使受到市场和政策因素的影响，K12教育的融资数量有所下滑，但STEAM教育逆势而起。

今天，教育行业的渗透率不断提升，整个市场还在不断增长。经过近几年的市场教育，国人的教育需求有了刚性提升，在三四线城市的供给上，还有很大的增长空间。

1.教育行业股权投资总体概览

据公开数据显示，受资本寒冬影响，2018年教育行业的融资事件数总计629起，较2017年减少167起。

除了融资交易数，融资交易总额也大幅缩水。之前动辄天使轮、A轮就几千万的融资，2018年下半年除了头部公司外，公开宣布的融资金额，大多回到了数百万到千万区间内。

在全部融资事件中，共有37家公司获得了两次以上的融资，A轮公司占比62.8%，B轮公司占比22.9%，C轮公司占比8.6%，D轮公司占比5.7%。

其中，融资次数最多的是一家教学系统研发商：园钉，仅在2018年就完成了4次融资。

（注：图中A轮包含Pre-A、A+轮，B轮、C轮、D轮亦同。）

从2018年总体来看，初创期的教育公司仍然备受青睐，天使轮、A轮阶段的公司占比分别为32.6%、38%。

（注：图中A轮包含Pre-A、A+轮，B轮、C轮、D轮亦同。）

但是，2018年下半年以来，盈利难题拖垮了一大批中小公司，资本被迫向头部流动。明星公司加速成长，中小机构融资维艰，风口型投机公司接连暴雷。

看似大量资本流向教育行业，实则锁死A轮后重金加仓，相比之下，中后期公司融资数急剧减少，或身陷融资困境，或扎堆奔赴港股，寻求快速上岸。

2.投融资市场呈现新的形势

数据表明，教育行业一级市场仍将是投资人关注的热点。现在，每一支主流基金都设专人看教育赛道，还有一些基金专门设立了教育基金。

同时，相当一部分 VC 历经过去几年的积累，已经积聚了可观的项目数和资产规模，在教育行业上开始越来越多地往后期走。

例如，经纬投出的几个教育独角兽：尚德、VIPKID、猿辅导、百词斩，都是A轮以前进入的项目，但经纬在后期多次跟进，已经超出一般 VC 的射程，说明资本对教育行业的看重。

事实上，虽然教育行业仍然存在一定泡沫，但由于 VC 可以通过“隔轮退”的方式稀释投后风险，早期优质项目依然可以实现融资。

值得注意的是，在所有的融资交易事件中，战略投资占比高达10.7%，各大产业基金纷纷布局。作为教育行业的双巨头，新东方、好未来在细分领域上也参与了多次战略投资。

2018年，好未来在哒哒英语、极课大数据的C轮中战略入股，在战略部署上提前入局下沉市场。同年年底，好未来的产业基金正式浮出水面并公开募资。资本寒冬之下，一级市场的估值回归理性，对大公司来说是一个很好的投资并购时机。

2019年2月，高瓴资本向好未来注入5亿美元股权投资。由于好未来在今年战投并购的可能性在增加，该笔融资可能用于提前储备资金。毕竟，目前跑出来的教育公司，估值都不低，要想获取一定比例并实现战略目标，需要的投资额肯定不低。

2019年，产业基金的战略投资，将成为教育行业投融资的一大趋势。

3.2019年，选择合适的投资人变得至关重要

2018是整个教育行业的拐点。

过去几年，教育行业因为有加盟费、分期付款、预收学费和融资四大杠杆的支撑，发展速度超出了人们的想象。但是，高杠杆也造成了很多乱象，慢教育与快杠杆之间开始出现冲突。

2018下半年以来，由于政策收紧和资本趋冷，加盟资金收集、分期机构合作的热度已经收缩，而预收费可能是2019年受影响最大的部分，如果有的教育公司严重依赖以上三个杠杆，可能会有很高的资金链断裂风险。

随着行业迎来“去杠杆”过程，融资变得至关重要，懂得寻找优质机构加持的创业公司，将获得前所未有的竞争优势。

目前，活跃在私募股权投资市场的投资，主要分为战略投资和财务投资。对于中小教育公司来说，需要充分了解二者的区别，慎重选择。

战略投资者，通常不仅着眼于短期的财务回报，还非常看重长期战略目标，投资期限比财务投资者更长，正常情况下会持续跟进。如果希望在获取资金的同时，还能获得技术、生源等方面的支持，可以考虑接受战略投资。

但是，出于战略层面的考虑，战略投资者对目标公司的控制权更高，会介入董事会和公司的日常经营管理，以完成战略收购的目标。如果最终收购不成，还可能成为一个潜在竞争者。

也就是说，如果教育公司过于追求融资额，让资本在董事会中拥有过大的话语权，将会有越来越多的力量左右公司的发展，很难保持独立性。

相反，多数财务投资者除了参与公司重大事项的决策外，一般不参与公司的日常经营管理，也不会成为潜在的竞争者。在投资完成后，财务投资者就很难对被投公司实现控制。

为了控制投资风险，财务投资者会更加注重投后服务。

（编辑：温州站长网）

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