钛媒体注：本文来自于公众号国泰君安证券研究（gtjaresearch），内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《消费行业人口投资时钟》，钛媒体经授权发布。
工业大麻似乎正在让市场内不少投资者陷入一场迷醉。
否则，他们至少应该会注意到自二月中旬以来消费领域的全面复苏。
国泰君安零售团队在《决定中国未来消费市场的，是这两个关键的人口结构因素》中提出，低线城市与中老年人将成为未来消费的中坚力量。
而在最近，基于以上结论，再结合人口数据与社会发展预测，他们进一步创造了“国君消费行业人口投资时钟”，对未来消费领域的细分板块轮动做出了进一步的分析。
那么现在，我们在几点钟方向？
消费特征+年龄结构，预测未来消费品类变化
数据来源：国泰君安证券研究，注：星表示这一群体是这个年代的消费主力军，星越多消费能力越强
生得少，老得快，我们和人口负增长之间还有9年
59.58%，这是2018年的中国城镇化率数据。
随着经济社会发展，我国人口总量已从建国时的5.4亿人，增长至2018年13.9亿人，人口总量将近14亿。
出生人口数、出生率与经济社会环境、计划生育政策和育龄妇女人口数
数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究
庞大的人口基数，却并不意味着人口红利的取之不尽。
根据2017年的人口数据：在我国的14亿人口中，95后占比最多，其次为80/90后和65/70后，按照年龄层划分：
数据来源：世界银行、国泰君安证券研究
这已经是自2014年以来，年轻人口连续下降的第三年。
数据来源：世界银行、国泰君安证券研究
如果我们放大去看育龄女性的数据，更加明显的老龄化趋势让未来的人口结构昭然若揭。
女性老龄化趋势更加明显
数据来源：世界银行、国泰君安证券研究
二孩政策也并没能成为中国人口结构的“救星”——2011年11月，中国各地全面实施双独二孩政策，2015年10月，实施全面二孩政策。但二孩需求释放后，我国人口出生率在2018年还是走低。
2018年新出生人口数大幅减少
数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究
人口增速不断变慢，将一直持续到9年后的2028年。
2028年，人口总量的拐点将到来。
TFR（总和生育率）是指一个国家或地区的妇女在育龄期间，每个妇女平均的生育子女数。国际传统上一般以15岁至49岁为准。我们计算出2018年15-49 岁女性对应的总和生育率为1.51。
假设自2018年起，总和生育率维持在1.51的水平，那么2025年新生人口将降低至1351万人，人口拐点将在2028年到来，为14.29亿人。
TFR为1.51时，人口拐点将在2028年到来（亿）
数据来源：2010年人口普查，国泰君安证券研究
人口负增长12年后，2040年中国0-20岁青少年人口占比将低于20%，而65岁以上老年人占比将超过20%。
中国老龄人口占比将持续提升
数据来源：2010年人口普查，国泰君安证券研究
人口结构的变迁缓慢而又坚决，这将会让消费领域一步步“变天”。
美日垂暮，但消费依然强劲
老龄化是否意味着中国的消费黄金时代也将只剩下有限的几年呢？
美国和日本的经验告诉我们：并非如此。
美国老年人口占比逐步提升，近年来有加速迹象。根据世界银行的数据，从1960年开始，美国65岁+人口占比不断提升，近年来老龄化有加速迹象，2017年65岁+人口占比已经到了15.4%。
年龄结构的变化和消费的升级趋势决定了支出品类的变化。从1985年开始，美国消费者的消费支出中，医疗保健、娱乐还有教育的支出占比不断提升，其中医疗保健提升的最明显，这与美国加速老龄化的趋势吻合；另一方面，服装、食品的支出占比则在不断下降。
美国消费者支出中，医疗保健、娱乐和教育占比不断提升
数据来源：美国劳工部，国泰君安证券研究
同样在日本，老龄化对消费结构有着更大的影响。
21世纪以来，日本老龄化趋势不断凸显，2009年，日本人口首次出现负增长，65岁及以上人口占比持续走高，2017年达到27.2%。而2017年中国65岁以上人口占10.6%，与1985年的日本老龄化程度相似。
老龄化现象严重的情况下，日本社会的消费结构是：
老年人收入、资产高，同时选择性消费和支出也很高，最有余钱来进行可选消费和支出的“富裕老龄人”，对金钱的使用很宽裕；
30岁以上有工作的单身女性，贷款和教育支出很少，所以有足够的钱花在可选消费上；
收入少、可使用钱也少的“尼特族”（不工作也不上学的年轻人）和“飞特族”（毕业后无固定工作的年轻人）的消费则处于低水平；
广大青壮年男性则有较大的负债和养育的压力，这群人的可选消费支出都比较少。
日本富裕的老年人，收入、资产和选择性消费及支出都很高
数据来源：大前研一《M型社会》，国泰君安证券研究
随着人口结构变化，日本消费者对于服装的支出占比下降，交通运输与医疗保健支出占比提升。
数据来源：日本统计局，世界银行，国泰君安证券研究 (注：柱状图上方数字表示当年人均GPD,美元)
（编辑：温州站长网）
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