从今往后，腾讯开始赚辛苦钱

广告行业无法避开的事实是，在行业整体增长停滞的情况下，还要面临今日头条系瓜分市场——头条系2018年营收500亿，大部分都是广告，而2019年目标是1000亿，如果头条系的广告收入达到1000亿，在整体市场悲观的情况下，很可能要从其它头部玩家手中抢份额。

在增值服务和广告业务之外，腾讯还有一大业务板块为“其它收入”，主要来自金融科技、云服务，从2016年的171.6亿增至2018年的779.7亿，在总营收中的份额从11.3%提高到24.9%。

也就是说，游戏业务受监管、广告业务承压的情况下，“其他业务”成了“全村”未来的希望。

3、并不景气的投行业务

在腾讯总体收入板块中，除了增值服务、广告收入，就是“其他业务”，但是在谈到这个第三支柱，其它业务之前，更重要的是腾讯的另一项“其他收益净额”，即腾讯备受争议的投资业务。

这一块业务实在是对腾讯影响重大，甚至遏制了新兴业务的发展。在2018年5月，一篇名为《腾讯没有梦想》的文章指出，腾讯在投行模式主导下，砍掉了公司内部那些重复的、不盈利的、不擅长的业务，而只做相关赛道上的投资，“腾讯对内部项目的发展也开始变得追涨杀跌没耐心，他们开始用ROI思维衡量新产品的投入产出比：一旦发现投入产出比达到上限，就要把他干掉。”

实际上在财报上也不难看出这种影响，在腾讯的收益表中，有一项“其他收益净额”，而这正是被称作“南山高盛”的腾讯投资部业务所产生的净利润。

腾讯2018年度财报

从腾讯从2018Q1开始，财报开始采用了IFRS9国际会计准则， 新的会计准则里面， 新增了“以公允价值计量且变动计入其他全面收益的金融资产”，而腾讯在公告中解释，这项收入主要是从事互联网相关业务投资。

投资业务在腾讯占有重要一席，尤其是这两年，给腾讯带来了漂亮的账面回报——2017年是腾讯投资业务的丰收之年，易鑫、众安、搜狗、阅文扎堆上市，“其它收益净额”达201.4亿元，占当年经营利润的22%。

腾讯财报中的“其他收益净额”

到了2018年，互联网公司仍然出现了一股上市潮，但这次上市和以往不同，大多数原因都是因为在私有市场难以融到任何资金，赶着上市，而上市后股价表现并不佳，在2018年，腾讯“其它收益净额”回落到接近170亿，占当年经营利润的17%。

167.14亿元占据腾讯全年经营性利润976.48亿的17.11%。相比2018年，收益金额和在利润中占比都有下降，但是17%的占比对于腾讯来说重要性不言而喻。

在公告中，腾讯说，“截至2018年12月31日止年度，我们录得其他收益淨额合共人民币167.14亿元。由于若干投资公司的估值增加，包括美团点评于首次公开售股时所得公允价值收益，部分被若干其他投资公司的减值拨备抵销”。

在“其他收益净额”这一项内，腾讯给出的注释是包括“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的公允价值收益净额”，这也意味腾讯所投资公司股价如何，直接影响腾讯盈利情况。

但腾讯投资了大批公司，短期来说难以盈利，难以期待这样的公司未来会有稳定的股价表现甚至是利润分红，蔚来就是一个典型例子，就在最近，这家公司发布财报，2018年高达96.4亿元人民币的巨额亏损，股价直接暴跌超20％。

虎牙等也是如此，一年时间内从50美元左右价格到现在28美元左右价格……在某种程度上，未来美股以及港股的牛熊市表现直接影响腾讯的利润表。

申万宏源在3月底的一份研报中对腾讯在游戏、在线娱乐、电商、本地生活以及社交汽车和金融等领域的主要投资做了一个总结，显示腾讯在这些领域的投资主要有66家，其中37家已经上市。

上市对于他们来说是最可能一次性给腾讯带来账面收益提升的重要机会，而根据申万的这份统计，如果主要投资标的大部分已经上市，未来投资收益大增的机会也在逐渐减少。

在那篇《腾讯没有梦想》中，作者文章描述到，“James去年（2017年）还在看印度棋牌博彩和缅甸的互联网市场，关注一个周下载不到5000的直播APP，但对于中国下沉市场在发生巨大的变化，不是中国人的他并不熟悉。或者说，在头条和抖音快手起来之前，腾讯可能没想过他们的增长还能来自于国内市场”。

而就是在2017年到2018年间，头条短视频业务迅速成长起来，成为了腾讯巨大的威胁，直接威胁到微信用户使用市场，威胁到腾讯主要业务之一的广告业务。

就在错失了一系列业务的情况下，腾讯终于在2018年9月开启了架构调整，和一系列新的业务，但是这些业务赚钱都不容易。

4、赚辛苦钱的云业务和支付生意

2018年一整年，腾讯最重要的事件就是9月30日早晨六点刘炽平发布给全员的邮件，涉及组织架构调整，新成立了云业务部门。从某种程度上，那是腾讯开始向低毛利率业务低头的开始——游戏钱好赚的时候没有人想赚云业务的钱。

云业务和金融科技在财报中属于腾讯三大收入板块中的“其它”，2013年“其它”收入金额为6.22亿，仅占总营收的1.2%；2015年增至47.26亿，也只不过占营收的4.6%，是名副其实的“其它”；2016年“其它”开始崛起，到2018年收入金额暴涨至779.69亿，占总营收的24.9%。

而如果从三大业务板块来说，“其它业务”板块收入在2018年超过游戏业务所在的板块，成为最大收入增长引擎。

由于腾讯在社交和游戏领域的深耕，腾讯云的首批客户也是这些领域的，之后，腾讯瞄准了政务云，但政务云过去几年基本是阿里的市场。

腾讯不得不使出一些杀手锏——2017年3月，腾讯云以1分钱的价格中标厦门市信息中心对外招标的厦门市政务外网云服务，引发了轩然大波。

一位电信行业人士表示，不管利润先拿下单子，后续再进行服务合同的增补或者将目的放在口碑上，不算是一种成熟的To B业务发展方法。“哪怕是腾讯云有这样的技术基础，但一分钱中标给业内留下的印象并不算好。对于政府业务来说，自然是宁可贵点，也要保证服务质量。价格并不是这类服务的第一考虑要素。”

在激烈的市场竞争下，腾讯云业务要想获得市场，调低价格或许是必然之举。

在2018年的年报中，腾讯表示，云收入增长超过100%至人民币91亿元，尤其是在2018年第四季度，付费客户同比增长逾一倍。

对于转型中的腾讯，转向To B业务中的腾讯，瑞银给出了自己的预期：在新业务上不可能维持在游戏业务上同样的毛利水平——这当然是肯定的。

5、躲不开的对手支付宝

支付业务，承担着驱动腾讯未来收入和利润的重担。

就在刘炽平那封邮件之前的2018年9月，腾讯金融品牌首次独立并对外亮相，其FiT线（腾讯支付基础平台与金融应用线）以“腾讯金融科技”的整体形象对外呈现。

腾讯公开给出的说法是，金融科技未来收入期望是达到总营收的40%。以腾讯今天4000亿美元的市值来看，如果真的占比达到40%，那么腾讯金融的市值就应该在1600亿美元左右，与蚂蚁金服的市场估值在同一个水平。

（编辑：温州站长网）

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